近期，上海交大安泰经济与管理学院张括教授、博士研究生张金森与合作者屈源育在国内金融学顶级期刊《金融研究》（2025年第9期）上发表学术论文《退市制度改革能够提高定价效率吗？——基于壳资源的视角》。

论文指出，建立合理有效的退出机制、优化资本市场资源配置是当前资本市场改革的重要任务。该论文利用2016—2023年A股上市公司数据，考察了2020年退市新规实施对壳公司定价效率的影响及其内在机制。研究表明，2020年退市新规实施后，壳公司的价值偏离程度显著降低，该结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立。论文进一步分析发现，退市新规对股价较低、净利润较低、被出具过非标准审计意见以及存在财务造假违规记录的壳公司影响更为显著。机制分析表明，退市新规实施后，壳公司经营质量显著提升，市场“炒壳”等投机行为被有效抑制，从而壳公司的定价效率明显提升。该论文从退出机制的角度为监管制度改革影响资本市场效率提供了新的经验证据，对持续深化退市制度改革、进一步畅通多元化退市渠道具有实践启示意义。

【作者介绍】

张括，上海交通大学安泰经济与管理学院教授，博士生导师，会计系主任。主要研究方向为公司财务、公司治理和企业并购，在Review of Financial Studies、Journal of Financial Economics、Journal of Financial and Quantitative Analysis、Management Science等学术期刊发表论文多篇，获得国家自然科学基金优秀青年项目资助，入选财政部高层次财会人才素质提升工程。

张金森，上海交通大学安泰经济与管理学院2023级博士研究生。主要研究领域为公司治理、信息披露与企业社会责任等，研究成果发表于《金融研究》、《会计研究》等学术刊物。