上海交通大学安泰经济与管理学院会计系助理教授张书博与合作者 Wong, T.J. ; Yu, Gwen* ;  Tianyu Zhang 于2024年2月在会计学领域国际顶级期刊《Journal of accounting & economics》上发表学术论文“ Calling for transparency: Evidence from a field experiment”（2024, Vol.77 (1) : 101604 ）。

【论文摘要】

在我国资本市场中，中小投资者占比偏高，而专业性偏低，参与公司治理的意愿不强，对企业威慑力不足，使得他们更多地扮演着公司治理中的被保护者，而非主动参与者的角色。如何有效提升中小投资者的治理能力，进而提升我国上市公司治理水平是一个重要的问题。

本文研究了散户投资者在投资者互动平台上的诉求是否能提高我国上市公司的透明度。利用中国特有的投资者互动平台-深交所互动易平台，开展了一项田野实验，在平台上以投资者的身份要求公司披露其主要客户和供应商的身份，这也有效地缓解了以往此类研究中存在的内生性问题。在我国的实践中，关系类（供应链关系）信息对了解上市公司的经营业绩至关重要，中小投资者对关系类信息的诉求也很高。然而实践中，上市公司对于客户和供应商等关键信息的披露存在很大差异。在本实验研究中，随机选择一部分公司，在互动平台上公开要求其提供客户和供应商的身份信息，而对照样本是一组未受到影响的可比公司集合。为验证投资者的作用机制，还变化了问题的表述方式，这样可以对因果效应进行深入的机制分析。

研究发现披露概率取决于投资者如何向上市公司提出诉求。具体而言，强调披露信息对投资者的有用性得到了最高的回复率；提出监管机构对透明度的偏好导致了最高的不回应率。同时，上市公司会在下一年的年报中主动地披露其客户和供应商信息。这一发现背后的机制在于，投资者在平台上的诉求会导致其他平台用户对客户和供应商相关信息的询问增加。如果未能回应信息请求，公司也将面临着来自于其他用户在平台上的进一步询问和压力。互动平台使投资者与公司的沟通公开可见于其他中小投资者，降低了中小投资者共同治理企业的协调成本。总的来说，研究发现，投资者互动平台可以通过提高中小投资者要求信息的能力，进而推动公司改善信息透明度。

【作者简介】

张书博，上海交通大学安泰经济与管理学院会计系助理教授，2022年博士毕业于香港中文大学，获得会计学博士学位。